農銀理財黨委書記、董事長馬曙光：構建多資產配置“第二曲線”，賦能行業高質量發展
當前，銀行理財市場呈現“規模新高”與“收益承壓”的鮮明反差。行業規模在2025年末觸及34萬億元的歷史新高，然而在低利率成為常態的背景下，上半年產品平均年化收益率已降至2.12%，傳統依賴固收投資的“舒適區”模式面臨挑戰。平衡收益與波動、通過多元化資產配置尋求突圍，已成為全行業的核心命題。在此背景下，農銀理財黨委書記、董事長馬曙光深入闡述其對行業轉型的思考與實踐路徑。
馬曙光表示，農銀理財成立以來，堅持黨建引領業務發展，深刻踐行金融工作的政治性、人民性，促轉型、強能力、優產品、拓渠道、保安全，綜合實力保持在理財行業第一梯隊，實現“十四五”圓滿收官。
站在“十五五”開局之年的起點，如何在低利率“新常態”的時代背景下，做穩固定收益投資基本盤的同時，穩步提升多資產投資能力，打造高質量增長的“第二曲線”，是農銀理財以及整個理財行業需思考的核心問題。
一、銀行理財發展態勢悄然生變
我國進入高質量發展階段以來，發展環境面臨深刻復雜變化。在“促進社會綜合融資成本低位運行”的政策導向下，債券收益率較難有明顯提升，銀行理財發展態勢也由此發生微妙變化。
從負債端看，理財客戶風險偏好總體收斂，但對收益依然有要求。客戶風險偏好分布方面，一級(保守型)和二級(穩健型)客戶數合計占比逐年上升，現已占據半壁江山;三級(平衡型)和四級(成長型)客戶數占比相應下降，然而五級(進取型)客戶數占比反倒小幅提升。產品風險等級分布方面，截至2025年6月，一級和二級理財產品規模合計占比已上升至96%，其中二級產品規模占比增至70%，一級產品規模占比反較歷史峰值下降了7個百分點;而三、四、五級產品規模占比保持穩定。
從資產端看，固定收益類產品占絕對主導，但更加細分與均衡。客戶風險偏好的變化決定了理財產品供給結構的變化。固定收益類理財產品規模在占絕對主導地位(97%)的同時，其類型進一步細分——受現管產品新規約束及利率持續下行影響，現金管理類產品占比25.79%，較歷史峰值下降逾8個百分點;低波穩健策略的純固收產品、收益增厚的“固收+”產品崛起，與現金管理類產品“三分天下”。產品結構變化的背后是資產配置結構調整，截至2025年6月，債券及非標投資占比降至五成以下，存款存單、公募基金、QDII及金融衍生品投資占比上升。盡管如此，2025年上半年理財產品平均年化收益率2.12%，較2024年下降53BP(基點)。
二、打造理財高質量增長“第二曲線”
一是建設金融強國孕育新機遇，理財增長潛力有待挖掘。黨的二十屆四中全會首次在五年規劃中提出建設金融強國，要求推動各類金融機構專注主業、完善治理、錯位發展。商業銀行是我國金融體系主體，銀行理財作為銀行系資管機構，踐行“為民理財”初心使命責無旁貸。
回顧“十四五”，銀行理財身處轉型期，綜合能力尚在培育，產品規模在波折中仍然創出新高，目前大約34萬億元，分別占我國資管行業規模和居民存款的五分之一，展現出強大的生命力。
展望“十五五”，我國發展過程中不確定難預料因素增多，可能面臨風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗，為此銀行理財肩負著助力居民增加財產性收入的重任;尤其在人口老齡化加速的背景下，預計到2030年我國養老體系“三支柱”資金規模將達到30萬億—40萬億元，這將成為未來銀行理財重要的增量資金來源。
在這種情況下，銀行理財僅靠固定收益投資唱“獨角戲”是不夠的，多元資產投資能力，以及與之相匹配的多元產品創新能力、多元渠道服務能力將是理財深化發展轉型、打造高質量增長“第二曲線”的關鍵。
二是中國資本市場功能深刻變革，理財資金必將發揮助力。回顧我國改革開放四十多年歷程，過去經濟發展以規模擴張為主，傳統制造業、基礎設施建設、房地產是支柱，宏觀調控政策的傳導、社會投融資需求的滿足主要通過銀行體系實現，存款、國債利息收入是居民主要財富積累途徑。
如今，我國經濟以新質生產力為引領，資本市場將承載更多功能：第一，后工業化和后城市化階段，技術創新和新興產業成為經濟增長主引擎，資本市場逐漸成為融資的主渠道。第二，央行貨幣政策傳導不再僅僅依賴傳統信貸體系，而是更多通過公開市場操作和新設貨幣政策工具注入流動性。第三，中國居民財產凈收入普遍偏低且來源較為單一，尤其在存款利率下行、房地產回歸居住屬性的大背景下，中國資本市場的健康可持續發展有利于更廣大的群體分享高質量發展的紅利。
低利率時代，銀行理財應充分發揮連接商業銀行間接融資與金融市場直接融資的橋梁作用，穩健參與資本市場，助力居民增收，助力中國式現代化。
三是穩健收益仍是理財客戶根本追求，多資產投資“知易行難”。近兩年，雖然低利率環境下居民出現了一定程度的“存款搬家”，但理財客戶對“低風險前提下的合意收益”追求一如既往，理財產品凈值曲線的穩定是第一位的，多資產投資的“固收+”要努力避免做成“固收-”。
由于歷史原因，銀行理財在權益、商品、外匯、跨境等非固收類資產的研究和投資都尚處于起步階段，與公募基金等非銀資管機構仍有差距，加上我國發展過程中不確定難預料因素的增多，金融市場波動難以避免。理財多資產投資如何平衡好收益與波動，將是一個永恒的課題。
三、資產配置與“五篇大文章”有機結合
一是貫徹“四個堅持”長效化，將優化理財資產配置與做好“五篇大文章”有機結合。銀行理財要堅持以人民為中心的價值取向，堅持金融服務實體經濟的根本宗旨，堅持把防控風險作為金融工作的永恒主題，為服務高質量發展做“加法”。尤其要立足理財資源稟賦，將優化資產配置與做好“五篇大文章”有機結合，做出特色、做出成效。
第一，做精科技金融，向成長性資產要收益增厚。聚焦重點產業提質升級、新興支柱產業打造、未來產業前瞻布局三大方向，積極參與科創債、A股科創板、公募REITs等投資。
第二，做強養老金融，向長期限資產要持續回報。深度融入國家積極應對人口老齡化戰略，支持生物醫藥、康養護理、社區服務等養老產業生態建設，將養老理財打造成新的戰略增長極。
第三，做實普惠與綠色金融，向包容性增長要穩健收益。聚焦農業農村現代化、新型城鎮化、清潔能源等重點領域，促進理財業務擴面提質。
第四，大力發展數字金融，向數智化平臺要投資效率。探索AI大模型賦能投資研究、組合管理、監測預警等，打造投研一體、智能交互的投資管理平臺。
二是推進投資多元化、產品標簽化，提高理財核心競爭力。面對日益復雜的宏觀形勢和日益激烈的同業競爭，要苦練投資內功，增強綜合服務能力。
第一，強化集團行司聯動。銀行理財要發揮在資產創設、標的研究、風險管理、投資范圍等方面直達一線的比較優勢，通過合理設計行司利益分配機制，將這種集團優勢轉化為實實在在的投資勝率與收益。
第二，全面革新策略框架。要立足集團整體戰略，圍繞研究新舊動能接續轉換、新質生產力、新型城鎮化等重點領域，加強行司業務協同創新，發掘潛在長期投資機會;要立足配置型機構定位，深化“解讀政策面、研判基本面、跟蹤資金面、參考技術面”的“四面一體”策略方法論建設，在此基礎上完善大類資產戰略戰術配置策略框架，把握市場輪動機會。
第三，明確大類資產重點方向。要優化固收類資產結構，深化行業與主體研究，優選符合國家戰略導向、擁有政策支持、基本面預期向好的發債主體，通過合理下沉信用提升收益。要合理配置權益類資產，以指數化投資為主，同時加強上市公司調研，努力把握住中國式現代化這個最大的時代貝塔。要適當配置另類及跨境資產，百年變局抬升了全球通脹中樞和利率中樞，大宗商品與外匯市場均不乏機會;同時，重點關注海外經濟體具有良好現金流的高票息資產和部分成長性資產。
第四，豐富多元策略工具箱。加強投資策略研發，創設一批策略清晰、風格鮮明的集合戶，作為產品投資組合運作的基本投資工具。以“固收+多資產”為核心，打造“核心+衛星”、“1+N”資產配置策略包。注重投資過程管理，以客觀投資紀律約束主觀投資行為，堅決避免凈值大起大落。
第五，打造類屬清晰的產品體系。立足客戶分層分群畫像，實現產品標簽化設計、工廠化研發、個性化匹配，滿足多樣化理財需求。要以低波產品為基石，聚焦客戶“活錢”保值需求，保證現管、低波產品供給;要以多元策略產品為重點，聚焦客戶“長錢”增值需求，積極研發股指、量化、港股、黃金、大宗等多資產策略產品;要以多幣種產品為補充，聚焦客戶跨境配置需求，做優美元及非美元外幣產品。
三是做好客戶陪伴常態化，共渡低利率投資時代。低利率時代首先需要降低投資回報預期，將個人財富配置放在宏觀大環境下考慮，堅持安全為先、收益在后，這是包括銀行理財在內的資管機構需要傳達給廣大投資者的首要信息，并在此基礎上做好一系列客戶服務。
第一，堅持誠實信用守則。金融消保工作是理財為民的生命線。銀行理財要持續加強對代銷渠道人員的專業培訓，最大限度減少產品銷售過程中的信息不對稱，條件成熟時要自建直銷渠道，以更好理解客戶訴求。
第二，傳導正確投資理念。銀行理財要幫助客戶培育財富管理意識，減少市場情緒對投資預期目標的干擾，在市場向好時保持冷靜，在市場低迷時尋找信心，以用心服務換客戶安心。
第三，深化AI應用賦能。從可行性角度看，客戶服務是適合“人工智能+理財”優先落地的應用場景。要通過“通用大模型+本地知識庫”兩條腿走路，探索搭建面向客戶的AI理財營銷平臺，為客戶提供包括市場資訊、投資策略、產品答疑、售后保障在內的全流程、全天候響應。(CIS)
(來源：《證券時報》)
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